هبوط سهم Gemini بنحو 80% يعيد طرحها كهدف استحواذ محتمل
تراجعت القيمة السوقية لمنصة Gemini إلى نحو 753 مليون دولار، مع انخفاض إيرادات التداول الفوري وأحجامه والأصول الموجودة على المنصة. ولا توجد مؤشرات على عرض استحواذ نشط، لكن تراخيص Gemini وبنيتها لحفظ الأصول وقاعدة عملائها قد تجذب مشترين يبحثون عن موطئ قدم منظم في الولايات المتحدة.
أعاد هبوط سهم منصة الأصول الرقمية Gemini بنحو 80% منذ طرحها العام فتح النقاش حول احتمال تحول الشركة إلى هدف استحواذ، من دون أن تشير المعلومات المتاحة إلى عرض فعلي أو مفاوضات معلنة. وتبلغ القيمة السوقية للمنصة، التي أسسها التوأمان كاميرون وتايلر وينكلفوس، نحو 753 مليون دولار، مقارنة بنحو 4 مليارات دولار عند ذروة السهم.
قد لا تكمن جاذبية Gemini بالنسبة إلى مشترٍ محتمل في نشاط التداول الفوري المتراجع، بل في التراخيص التنظيمية والعلاقات مع العملاء والبنية التحتية لحفظ الأصول التي بنتها الشركة في الولايات المتحدة. لكن امتلاك هذه الأصول لا يجعل الاستحواذ مجدياً تلقائياً، خصوصاً مع تراجع الإيرادات والخسائر المستمرة وتركيز القوة التصويتية في يد مؤسسي الشركة.
النشاط التشغيلي يتراجع
انخفضت إيرادات منصة التداول في الربع الثاني بنسبة 38% على أساس سنوي إلى 12.5 مليون دولار، وفق المعلومات التي أوردتها CoinDesk. كما هبط حجم التداول الفوري بنسبة 66% إلى 3.8 مليارات دولار، وتراجعت الأصول الموجودة على المنصة إلى 8.4 مليارات دولار، مقارنة بـ18.2 مليار دولار.
تشير هذه الأرقام إلى انكماش النشاط التجاري وقيمة الأصول الموجودة عبر المنصة، لكنها لا تكفي وحدها لتحديد القيمة العادلة للشركة أو فرص بيعها. كما أن الأصول الموجودة على المنصة لا تعني بالضرورة أنها مملوكة لـGemini.
وقال مستثمر في رأس المال الجريء لـCoinDesk، شرط عدم الكشف عن هويته، إن تقنية التداول الأساسية لدى Gemini قد لا تمنحها تميزاً كبيراً مقارنة بالمنافسين. في المقابل، قد تكون التراخيص والموافقات التي تملكها شركاتها التابعة أكثر جاذبية لمشترٍ يريد دخول السوق الأميركية من دون بناء الإطار التنظيمي من الصفر.
اقتراح Hyperliquid ليس عرضاً للاستحواذ
اقترح لورينزو فالنتي، مدير أبحاث الأصول الرقمية في ARK Invest، في منشور على منصة X الشهر الماضي أن تستحوذ Hyperliquid، وهي منصة خارج الولايات المتحدة متخصصة في تداول العقود الدائمة، على Gemini لاستخدامها كبوابة منظمة إلى السوق الأميركية. وربط فالنتي الاقتراح بإمكان التوسع في العقود الدائمة وأسواق التنبؤ.
لكن هذا الطرح رأي تحليلي، وليس إعلاناً من Hyperliquid عن اهتمام بالاستحواذ. ولا توجد، بحسب المعلومات المتاحة، مؤشرات على عرض أو مفاوضات نشطة بين الطرفين. لذلك يمثل الاقتراح مثالاً على الطريقة التي قد ينظر بها بعض المستثمرين إلى قيمة Gemini بعد انكماش نشاطها الأساسي، لا دليلاً على قرب إبرام صفقة.
قيمة التراخيص تحت الاختبار
تشير صفقات في قطاع الأصول الرقمية إلى اهتمام متزايد بشراء البنية التنظيمية وقنوات الوصول إلى العملاء والخبرة المؤسسية، بدلاً من التركيز على أحجام التداول وحدها. وأوردت CoinDesk مثالاً على استحواذ شركة Keyrock على أصول تداول تابعة لـBlockFills، في صفقة أضافت، بحسب التقرير، تراخيص وخبرة في المشتقات وعملاء مؤسسيين.
كما أفادت CoinDesk في أبريل بأن مشترين محتملين نظروا في عمليات Gemini الأوروبية والبريطانية المتوقفة، مع تركيز رئيسي على التراخيص التنظيمية لا على الاستحواذ الكامل على الشركة. ولم تُبرم صفقة في هذا المسار حتى وقت نشر التقرير، وسط اختلافات حول التقييم.
قد يوفر شراء كيان مرخص وقتاً وتكاليف قانونية مقارنة بطلب الموافقات من البداية، لكن قيمة هذه التراخيص تعتمد على نطاقها وإمكان استخدامها، لا على وجودها الاسمي فقط. كما أن شراء البنية التنظيمية لا يحسم وحده جدوى نشاط التداول أو تكلفة دمج الأعمال.
قرار البيع يمر عبر وينكلفوس
يمتلك كاميرون وتايلر وينكلفوس نحو 94.5% من القوة التصويتية في Gemini. ويعني ذلك أن أي صفقة كبيرة ستعتمد عملياً على موافقتهما؛ وهو ما قد يبسط التفاوض إذا اتفقا على البيع، لكنه يجعل فرض الصفقة من جانب مساهمين آخرين أو عبر استحواذ عدائي أمراً بالغ الصعوبة.
قد يجعل انخفاض القيمة السوقية Gemini أقل كلفة نسبياً لمشترٍ يبحث عن تراخيص وبنية حفظ وعلاقات عملاء، لكنه لا يحدد ما إذا كان المؤسسان مستعدين للبيع أو ما إذا كان السعر السوقي يعكس القيمة التي يطلبانها. وفي الوقت نفسه، قد يقلل تراجع التداول والإيرادات والخسائر المستمرة من جاذبية النشاط التشغيلي نفسه.
المؤكد حتى الآن هو تراجع السهم والنشاط المالي للمنصة، فيما يظل الاستحواذ سيناريو مطروحاً لا صفقة معلنة. وسيعتمد أي مسار محتمل على موافقة وينكلفوس وعلى قدرة المشتري على تبرير تكلفة التراخيص والبنية التحتية أمام أداء Gemini المتراجع.
المصدر: CoinDesk.
اقرأ أيضاً
- تعثر قانون CLARITY لن يوقف توسع وول ستريت في الأصول الرقمية
- آسيا تشدد رقابة الأصول الرقمية مع دعوى ضد تيثر وتحركات جديدة في العملات المستقرة
- جمعية عمداء الشرطة الأميركية تتخذ موقفاً محايداً من قانون تنظيم سوق الأصول الرقمية
المصدر والمنهج
بُني هذا التقرير على المادة الأصلية المنشورة لدى CoinDesk.
الانضمام إلى المحادثة