تقرير DWF: 4 فقط من أكبر شركات خزائن الأصول الرقمية تتداول فوق قيمة حيازاتها
تقلصت علاوة التقييم التي دعمت توسع شركات خزائن الأصول الرقمية عبر إصدار الأسهم، وفق تقرير لـDWF Ventures. ويشير التقرير إلى أن معظم أكبر هذه الشركات باتت تتداول بخصم مقارنة بحيازاتها المشفرة، ما قد يجعل تمويل مشتريات جديدة من العملات أقل جاذبية للمساهمين القائمين.
تتداول أربع شركات فقط من أكبر 20 شركة لخزائن الأصول الرقمية، بحسب الأصول الخاضعة للإدارة، فوق قيمة حيازاتها المشفرة، وفق تقرير نشرته DWF Ventures في 24 سبتمبر.
وقالت DWF إن الشركات الأربع هي Bit Digital وStrive وHyperliquid Strategies وBitMine. ويعني تجاوز مقياس mNAV مستوى 1، بحسب تعريف التقرير، أن القيمة السوقية للشركة تفوق قيمة أصولها المشفرة.
وتشير النتيجة إلى تراجع واسع في العلاوة التي كان المستثمرون يدفعونها للحصول على انكشاف على العملات المشفرة عبر أسهم الشركات المدرجة، بدلاً من الاحتفاظ المباشر بالأصل الرقمي.
علاوة السهم كانت جزءاً من آلية التمويل
تكتسب هذه العلاوة أهمية تتجاوز تقييم السهم نفسه. فبحسب DWF، أتاح تداول أسهم شركات الخزائن فوق قيمة أصولها إصدار أسهم وجمع رأس مال لشراء مزيد من العملات المشفرة من دون تخفيف كبير لحصة المساهمين القائمين في تلك الحيازات.
أما عندما يتداول السهم دون قيمة الأصول، فقد يصبح إصدار أسهم جديدة لتمويل مشتريات إضافية من العملات المشفرة أكثر تخفيفاً لملكية المساهمين. وقالت Galaxy Digital في تحذير سابق إن نموذج شركات الخزائن يعتمد بصورة حاسمة على استمرار علاوة السهم على صافي قيمة الأصول.
وأضاف تقرير DWF أن معظم أسهم شركات الخزائن الرقمية لم تتفوق على الاحتفاظ المباشر بالأصل المشفر المعني منذ رسخت Strategy نموذج خزينة بيتكوين في 2020. وحتى الحالات التي سجلت تفوقاً على الاحتفاظ المباشر، كان الفارق فيها محدوداً في الغالب، وفق التقرير.
تحذيرات سابقة وخروج Sequans
ليست DWF أول جهة تلفت إلى مخاطر انكماش علاوات التقييم. فقد حذر Standard Chartered في سبتمبر 2025 من أن انهيار مقياس mNAV قد يقود إلى موجة اندماجات بين شركات خزائن الأصول الرقمية.
ويتزامن تقرير DWF مع إتمام Sequans Communications خروجها من استراتيجية خزينة بيتكوين، بعدما كشفت شركة أشباه الموصلات الفرنسية عن بيع آخر 314 بيتكوين لديها. وقال المصدر إن الشركة بدأت الخروج عبر سداد دينها القابل للتحويل في مايو، ولم تعد تملك أصولاً مشفرة في ميزانيتها العمومية.
ولا يثبت قرار Sequans وحده أن خصم الأسهم كان سبب خروجها أو أن جميع شركات الخزائن تواجه النتيجة ذاتها. لكن بيانات DWF تظهر أن العلاوة السوقية التي دعمت تمويل توسع هذا النموذج لم تعد متاحة على نطاق واسع ضمن عينة الشركات التي شملها التقرير.
اقرأ أيضاً
- تعثر قانون CLARITY لن يوقف توسع وول ستريت في الأصول الرقمية
- آسيا تشدد رقابة الأصول الرقمية مع دعوى ضد تيثر وتحركات جديدة في العملات المستقرة
- فشل تصويت CLARITY يبقي تنظيم الأصول الرقمية الأميركي أمام حلول جزئية
المصدر والمنهج
بُني هذا التقرير على المادة الأصلية المنشورة لدى Cointelegraph.
الانضمام إلى المحادثة