دراسة لـBIS: تقديرات تحويلات بيتكوين على السلسلة قد تختلف ستة أضعاف
الملخص: خلصت دراسة لبنك التسويات الدولية إلى أن تقدير قيمة التحويلات على شبكة بيتكوين قد يتغير بما يصل إلى ستة أضعاف وفق طريقة احتساب المعاملات. وتشير النتائج إلى أن مؤشرات الأصول الرقمية، من القيمة السوقية إلى نشاط العملات المستقرة، قد لا تعكس النشاط الاقتصادي الفعلي من دون تصنيف وتنقية إضافيين.
لا تعني قابلية سجلات البلوك تشين للتدقيق أن تحويلها إلى مؤشرات اقتصادية مباشرة أمر بسيط. فقد وجد باحثون في بنك التسويات الدولية BIS أن تقديرات قيمة التحويلات على سلسلة بيتكوين قد تختلف بما يصل إلى ستة أضعاف، تبعاً للطريقة المستخدمة في تعريف المعاملة واحتساب مخرجاتها.
ويتعلق هذا التباين بقيمة التحويلات المسجلة مباشرة على شبكة بيتكوين، وليس بأحجام التداول في منصات العملات المشفرة.
مخرج الباقي يغيّر تقدير القيمة المنقولة
يرتبط جزء كبير من الفارق ببنية معاملات بيتكوين. فعندما ينفق المستخدم جزءاً من رصيده، يُعاد الجزء غير المنفق غالباً إليه في صورة ما يُعرف بـمخرج الباقي. وقد يُحتسب هذا المخرج ضمن قيمة التحويلات، رغم أنه لا يمثل بالضرورة أموالاً انتقلت إلى طرف آخر.
وبذلك، قد يجمع الرقم الخام بين تحويلات فعلية إلى أطراف أخرى ومخرجات تعود إلى المرسل أو حركات داخلية مرتبطة بإدارة الأرصدة. ولا يكفي إجمالي القيمة المسجلة على السلسلة وحده لتحديد حجم المدفوعات أو النشاط التجاري.
تمتد مشكلة القياس أيضاً إلى القيمة السوقية لبيتكوين. ووجد الباحثون أن القيمة السوقية التقليدية كانت، في بعض الفترات، أعلى بما يصل إلى أربعة أضعاف من القيمة السوقية المحققة، التي تقيّم العملات وفق السعر الذي تحركت عنده آخر مرة. ولا يعني اختلاف المقياسين أن أحدهما خاطئ بالضرورة، بل إن كلاً منهما يجيب عن سؤال مختلف.
إيثريوم والعملات المستقرة تضيفان تحديات تصنيفية
استندت الدراسة إلى تحليل نحو 100 مليار سجل بلوك تشين عبر بيتكوين وإيثريوم وترون. وفي إيثريوم، زادت العقود الذكية من صعوبة تصنيف النشاط؛ إذ تعذر تصنيف نحو 54 مليون عقد من أصل 67.5 مليون عقد نشط ضمن الفئات المستخدمة في الدراسة.
فالتفاعل مع عقد ذكي قد يرتبط بتداول أو إقراض أو تحويل أصول أو عملية تقنية داخل بروتوكول، ولا يمكن تحديد وظيفته الاقتصادية من عدد التفاعلات وحده.
وتظهر المشكلة كذلك في العملات المستقرة. فقد ارتبط USDT على إيثريوم بدرجة أكبر بنشاط التمويل اللامركزي، بينما ارتبط استخدامه على ترون بدرجة أكبر بأغراض شبيهة بالمدفوعات أو الاحتفاظ بالقيمة، بحسب الدراسة. كما تجاوزت حصة USDT الموجودة في العقود الذكية على إيثريوم 20% في عام 2022، مقارنة بنحو 1% على ترون.
لذلك، قد يؤدي جمع نشاط USDT عبر الشبكات في رقم واحد إلى خلط استخدامات اقتصادية مختلفة. فالرقم الإجمالي قد يصف حجم الحركة المسجلة، لكنه لا يثبت وحده حجم المدفوعات أو الطلب الاستهلاكي أو الاستخدام المالي الفعلي.
الحجم الخام ليس مقياساً مباشراً للنشاط الاقتصادي
خلص باحثو BIS إلى أن مؤشرات السلسلة ينبغي التعامل معها بوصفها «تقديرات تقريبية مليئة بالضوضاء» للنشاط الاقتصادي، لا قياسات مباشرة له. وتكتسب هذه الملاحظة أهمية عند مقارنة الشبكات أو تقييم نمو العملات المستقرة، لأن النتيجة تعتمد على قواعد التصنيف والتنقية المستخدمة.
وتفصل بعض أدوات البيانات بالفعل بين النشاط الخام والمقاييس المعدلة. ويعرض نظام Visa Onchain Analytics، المدعوم من Allium Labs، إجمالي أحجام معاملات العملات المستقرة إلى جانب حجم معدل. وتقول Visa إن منهجيتها المعدلة تهدف إلى إزالة تشوهات محتملة ناتجة عن التداول عالي التواتر والروبوتات وتوجيه التحويلات عبر الجسور والعمليات الداخلية للمنصات.
وأظهر النظام، في اللقطة المشار إليها في التقرير، حجماً إجمالياً قدره 6.4 تريليون دولار خلال آخر 30 يوماً، مقابل 313.1 مليار دولار للحجم المعدل. وهذه أرقام مرتبطة بمنهجية Visa والشبكات التي يتتبعها النظام، كما أنها لقطة زمنية قابلة للتغير، ولا تمثل بمفردها قياساً نهائياً لحجم المدفوعات الاقتصادية.
لا تجعل هذه القيود بيانات السلسلة عديمة الفائدة، لكنها تحدد ما يمكن استنتاجه منها. فحجم التحويلات الخام لا يساوي تلقائياً حجم المدفوعات، وإجمالي نشاط العملة المستقرة عبر الشبكات لا يحدد وحده أغراض استخدامها الاقتصادية.
اقرأ أيضاً
- تعثر قانون CLARITY لن يوقف توسع وول ستريت في الأصول الرقمية
- آسيا تشدد رقابة الأصول الرقمية مع دعوى ضد تيثر وتحركات جديدة في العملات المستقرة
- جمعية عمداء الشرطة الأميركية تتخذ موقفاً محايداً من قانون تنظيم سوق الأصول الرقمية
المصدر
اعتمد هذا التقرير على المعلومات المنشورة عبر Cointelegraph.
الانضمام إلى المحادثة