مجموعات العملات المشفرة تطالب SEC بقواعد مخصصة للمنتجات المتداولة الجديدة

الملخص: قدمت جهات من قطاع الأصول الرقمية وإدارة الأصول وحماية المستهلك مقترحات متباينة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية بشأن جيل جديد من المنتجات المتداولة في البورصة. وتتركز الخلافات على الإبقاء على تصنيفات الصناديق الحالية، وتسريع المراجعات، وتقييم المنتجات وفق أصولها ومخاطرها، بما في ذلك عقود الأحداث والأصول الخاصة والاستراتيجيات ذات الرافعة المالية.

تلقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية (SEC) مواقف متباينة بشأن ما وصفته بـ«صناديق ETF المبتكرة»، بعد انتهاء مهلة التعليق على طلبها الصادر في يونيو. ولم تحسم الهيئة بعد ما إذا كانت هذه المنتجات تحتاج إلى إطار تنظيمي مشترك أم إلى قواعد منفصلة تراعي اختلاف هياكلها ومخاطرها.

وشملت المذكرات المقدمة Crypto Council for Innovation وAndreessen Horowitz المعروفة باسم a16z وGrayscale وChainalysis وCharles Schwab وJane Street وFranklin Templeton ومنصة Kalshi وغيرها. وتغطي المقترحات منتجات مرتبطة بالعملات المشفرة، وأصولاً خاصة، وعقود أحداث، واستراتيجيات ذات رافعة مالية.

مطالب بالإبقاء على التصنيفات الحالية وتسريع المراجعات

دعت Crypto Council for Innovation إلى إتاحة بعض الكفاءات والإجراءات التنظيمية المتوفرة للصناديق المسجلة بموجب قانون شركات الاستثمار لعام 1940 أمام منتجات متداولة أخرى، معتبرة أن ذلك قد يحقق تكافؤاً تنظيمياً ويدعم توسيع خيارات المستثمرين.

وتستخدم بعض المنتجات الفورية المرتبطة بالعملات المشفرة هياكل «صناديق ائتمان للسلع» بدلاً من التسجيل كشركات استثمار بموجب قانون 1940. لذلك طلبت المجموعة من SEC عدم تعديل التعريف القانوني لـ«شركة الاستثمار»، محذرة من أن تغييره قد يخلق حالة من عدم اليقين من دون منفعة واضحة للمستثمرين.

وأيدت a16z الإبقاء على التعريف القانوني الحالي، لكنها حذرت من التعامل مع جميع «صناديق ETF المبتكرة» كفئة واحدة. ووفقاً لموقفها، تختلف اعتبارات السوق والتقييم والسيولة وحماية المستثمر بين منتج يحتفظ بأصل رقمي، وآخر يستثمر في أصول خاصة غير سائلة أو يتبع استراتيجية لم تختبر على نطاق واسع.

كما اقترحت a16z تنسيقاً أوثق بين مراجعة تسجيل الصندوق ومراجعة إدراجه في البورصة، إذ يسير المساران وفق إجراءات وجداول زمنية مختلفة. ودعت إلى جداول موحدة وفترات مراجعة أقصر لبعض المنتجات.

إفصاحات سرية ورقابة على السلسلة

عارضت Grayscale فرض قيود جديدة على محافظ منتجات الأصول الرقمية القائمة، وأيدت إجراء مشاورات سرية اختيارية قبل تقديم الملفات علناً. أما Charles Schwab فرفضت اعتماد عملية سرية بالكامل، واقترحت نشر الملف الناتج لمدة لا تقل عن 75 يوماً قبل دخوله حيز التنفيذ.

وركزت Chainalysis على دور سلاسل الكتل العامة في المراقبة والإفصاح، قائلة إنها قد تتيح بيانات قابلة للتحقق بصورة مستقلة، ومراقبة شبه فورية للمحافظ، وإفصاحات قابلة للقراءة آلياً. ودعت الشركة إلى أن تفرض الهيئة على البورصات التي تدرج هذه المنتجات تشغيل أنظمة مراقبة تستوفي معايير محددة، مع توثيق نطاق التغطية والثغرات المكتشفة ورفع تقارير دورية.

وتبقى هذه المقترحات مرتبطة بقدرة الجهات الرقابية على تقييم الأصول ومراقبة السيولة وإدارة مخاطر المنتجات، لا بمجرد توافر بيانات يمكن تتبعها على السلسلة.

عقود الأحداث تختبر حدود إطار ETF

طالبت Kalshi بالإبقاء على أهلية عقود الأحداث للإدراج داخل صناديق مسجلة. وتدفع المنصة بأن القواعد الحالية، إلى جانب الإفصاحات المناسبة والتنسيق مع لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC)، يمكن أن تعالج مخاطر التقييم والسيولة والرافعة المالية والمراقبة.

وتدفع عقود الأحداث مبلغاً ثابتاً أو لا تدفع شيئاً تبعاً لنتيجة محددة. وأقرت Kalshi بأن بعض هذه العقود قد يكون أقل عمقاً من العقود الآجلة التقليدية، لكنها قالت إن ذلك لا يبرر استبعادها بصورة شاملة.

في المقابل، حذرت مجموعة Public Citizen من وضع منتجات ذات طبيعة شبيهة بالمراهنات داخل أداة يربطها المستثمرون الأفراد عادة بالاستثمار طويل الأجل. وترى المجموعة أن هذه المنتجات لا تتبع بالضرورة نشاطاً اقتصادياً منتجاً، ولا تتراكم عوائدها بالطريقة المتوقعة من صناديق المؤشرات، وقد لا يفهم المستثمر طبيعتها عند شرائها في هيئة ETF.

وتأتي هذه المناقشة بعد سماح SEC بأول صندوق بيتكوين أميركي قائم على العقود الآجلة في أكتوبر 2021، ثم موافقتها على أول صناديق بيتكوين فورية في الولايات المتحدة في يناير 2024. غير أن المقترحات الجديدة تشمل أصولاً واستراتيجيات تختلف عن تلك المنتجات، ما يجعل السؤال التنظيمي أوسع من مجرد تسريع الموافقات.

لم تحدد SEC بعد إطاراً نهائياً لهذه المنتجات، ولا تضمن المذكرات المقدمة أن تتحول مقترحات المراجعات الأسرع أو الإفصاحات الرقمية أو الهياكل الأكثر مرونة إلى قواعد. وسيتعين على الهيئة أن تقرر ما إذا كانت هذه المنتجات قابلة للمعالجة ضمن إطار واحد، أم أن اختلاف الأصول والسيولة والمخاطر يستدعي قواعد أكثر تخصيصاً.

اقرأ أيضاً

• جمعية عمداء الشرطة الأميركية تتخذ موقفاً محايداً من قانون تنظيم سوق الأصول الرقمية
• آسيا تشدد رقابة الأصول الرقمية مع دعوى ضد تيثر وتحركات جديدة في العملات المستقرة
• سبيربنك يعتزم قبول إيثريوم وUSDT كضمان لقروض العملات المشفرة

المصدر

اعتمد هذا التقرير على المعلومات المنشورة عبر Decrypt.

الانتقال إلى المصدر الأصلي