⁦Circle⁩ تمدد شراكتها مع ⁦Binance⁩ لخمس سنوات وسط غموض كلفة توزيع ⁦USDC⁩

وقّعت Circle وBinance في 22 سبتمبر اتفاقاً تجارياً جديداً لخمس سنوات يمتد حتى سبتمبر 2031، بالتزامن مع استثمار Binance بقيمة 100 مليون دولار في مُصدرة العملة المستقرة USDC. ويحل الاتفاق محل ترتيبات أُبرمت في نوفمبر 2024 وأغسطس 2025، بينما لم يُكشف عن معدل الحوافز المالية الجديدة أو أي التزامات دنيا لأرصدة USDC لدى Binance.

وقال الطرفان إن الاتفاق يستهدف توسيع إتاحة USDC، ولا سيما في الأسواق الناشئة. وتأتي المدة الجديدة بعد ارتفاع أرصدة USDC المملوكة لعملاء Binance من نحو 1.5 مليار دولار في أكتوبر 2024 إلى قرابة 7.13 مليارات دولار في لقطة إثبات الاحتياطيات بتاريخ 1 سبتمبر 2026، وفق الأرقام التي أوردها CryptoSlate.

أرصدة Binance نمت أسرع من معروض USDC الكلي

بحسب مقارنة التقرير بين لقطات إثبات الاحتياطي لدى Binance وبيانات المعروض المتداول، ارتفعت أرصدة عملاء المنصة من USDC بنحو 376% خلال الفترة المذكورة. وفي المقابل، ارتفع المعروض العالمي للعملة من نحو 39.7 مليار دولار قرب توقيع الاتفاق الأول إلى نحو 74.4 مليار دولار، بزيادة تقارب 87%.

وبذلك ارتفعت حصة أرصدة عملاء Binance من المعروض المتداول لـUSDC من أقل من 4% إلى ما يقترب من 10%، وفق تقديرات التقرير. ويظهر ذلك اتساع أهمية Binance كقناة توزيع، لكنه لا يوضح مصدر تلك الأرصدة ولا يثبت أنها جاءت حصراً من مستخدمين جدد بدلاً من تحويلات من منصات أو محافظ أخرى.

كذلك تقلص الفارق النسبي بين USDC وUSDT داخل Binance. فقد كانت أرصدة عملاء المنصة من USDT تقارب 21.4 مليار دولار في أكتوبر 2024، مقابل 1.5 مليار دولار لـUSDC، أي نحو 14.3 دولاراً من USDT لكل دولار من USDC. وبحلول سبتمبر 2026، وصلت أرصدة USDT إلى نحو 32.3 مليار دولار مقابل 7.1 مليارات دولار تقريباً لـUSDC، لينخفض المعدل إلى نحو 4.5 مرات.

مع ذلك، بقيت USDT العملة المستقرة الأكبر على Binance من حيث أرصدة العملاء. ويعكس تقلص الفجوة نمو USDC بوتيرة أسرع على المنصة، لا تغيراً في صدارة USDT.

شروط قديمة تكشف كلفة التوزيع ولا تفسر الاتفاق الجديد

أفاد التقرير بأن اتفاق نوفمبر 2024 تضمّن دفعة مقدمة من Circle إلى Binance بقيمة 60.25 مليون دولار، إضافة إلى حوافز شهرية مرتبطة بأرصدة USDC لدى المنصة وخزينتها. وتراوحت تلك الحوافز، وفق الشروط السابقة، بين نسبة مرتفعة من عائد مرجعي مرتبط بسعر التمويل المضمون لثلاثة أشهر بالدولار الأميركي SOFR، يُعاد تحديده دورياً.

كما تضمّن الاتفاق السابق، مع استثناءات محددة، احتفاظ Binance بما يصل إلى 3 مليارات دولار من USDC في خزينة المنصة، مع اشتراط بقاء 1.5 مليار دولار على الأقل لاستحقاق بعض حوافز الخزينة.

أما الاتفاق الجديد، فيواصل نموذج الحافز الشهري المرتبط بأرصدة USDC، لكن الطرفين لم يعلنا معدل الحافز أو الحدود الدنيا للأرصدة. لذلك لا يمكن تحديد مقدار الدخل الذي تحتفظ به Circle من أرصدة USDC الموزعة عبر Binance بموجب الترتيب الجديد.

تكاليف التوزيع تقترب من ثلثي دخل الاحتياطيات

تكتسب هذه التفاصيل أهمية في ضوء أرقام Circle المالية التي أوردها التقرير. فقد حققت الشركة نحو 668 مليون دولار من دخل الاحتياطيات في الربع الثاني، مقابل نحو 410 ملايين دولار من تكاليف التوزيع والمعاملات، بما يعادل قرابة 61% من دخل الاحتياطيات.

وذكر التقرير أن تكاليف التوزيع المرتبطة تحديداً بـBinance زادت بنحو 152.1 مليون دولار في 2025 مع توسع العلاقة. ولا يحدد ذلك وحده كلفة الاتفاق الجديد، لكنه يضع تجديده ضمن سياق ارتفاع كلفة الوصول إلى قنوات التوزيع.

ونقل CryptoSlate عن محللي Clear Street، أوين لاو ونيخيل فيجاي، تقديراً افتراضياً مفاده أن مليار دولار إضافي من USDC، عند عائد احتياطي يبلغ 3.5%، قد يحقق نحو 35 مليون دولار سنوياً من دخل الاحتياطيات الإجمالي. وإذا حصلت Binance على نسبة مرتفعة من هذا الدخل على غرار بعض الشروط السابقة، فقد يبقى لـCircle ما بين 4 ملايين و7 ملايين دولار، بحسب تقديرهم.

وهذا تقدير تحليلي قائم على افتراضات بشأن عائد الاحتياطيات ونسبة الحوافز، وليس إفصاحاً من Circle عن ربحية الاتفاق الجديد. كما قد تختلف النتيجة الفعلية تبعاً لأسعار الفائدة وشروط العقد وتركيبة الأرصدة.

Binance تصبح موزعاً ومساهماً

اشترت Binance، وفق التقرير، 1.237 مليون سهم من الفئة A في Circle بسعر 80.84 دولاراً للسهم، بما يعادل استثماراً يقارب 100 مليون دولار. وجاء الشراء بخصم 5% عن سعر إغلاق سهم Circle في 17 سبتمبر، مع قيد لمدة عامين يمنع بيع الأسهم أو رهنها أو التحوط عليها.

يمنح الاستثمار Binance مصلحة ملكية في الشركة التي تدفع لها حوافز لتوزيع عملتها المستقرة. لكنه لا يثبت أن الترتيب سيحسن هوامش Circle أو سيؤدي تلقائياً إلى استخدام أوسع لـUSDC. وستبقى الإفصاحات المقبلة عن أرصدة USDC لدى Binance وتكاليف التوزيع خارج شراكة Coinbase مؤشرات أقرب لقياس اقتصاديات العلاقة.

اقرأ أيضاً

• دراسة لبنك كوريا: العملات المستقرة المدعومة بالدولار قد تضغط على العملات المحلية
• سنغافورة تدرس إدراج بعض العملات المستقرة الأجنبية ضمن إطارها التنظيمي
• آسيا تشدد رقابة الأصول الرقمية مع دعوى ضد تيثر وتحركات جديدة في العملات المستقرة

المصدر

استندت هذه المادة إلى المعلومات المنشورة عبر CryptoSlate.

فتح المصدر الأصلي