Citrini: منصات الرسوم قد تستفيد من ترميز الأصول أكثر من بيتكوين وإيثيريوم
يرى تقرير Citrini Research أن ترميز الأسهم والسندات والقروض قد يفتح أسواقاً جديدة للتداول والإقراض والمدفوعات، مع احتمال استفادة أكبر للجهات التي تحصّل الرسوم من هذه الأنشطة. ويشدد التقرير على أن زيادة النشاط على السلسلة لا تعني تلقائياً ارتفاع أسعار بيتكوين أو إيثيريوم أو رموز البروتوكولات.
يرى تقرير صادر عن Citrini Research أن توسع ترميز الأصول المالية التقليدية قد يخلق فرصاً لمنصات التداول والإقراض ومصدري العملات المستقرة ومشغلي البنية التحتية، أكثر مما يضمن مكاسب مباشرة لبيتكوين أو إيثيريوم.
التقرير، المعنون Breaking the Wall والمنشور في 8 أكتوبر، يفترض أن نقل الأسهم والسندات والقروض إلى شبكات البلوك تشين يمكن أن يوسع أنشطة التداول والتمويل والتسوية. لكنه يمثل أطروحة استثمارية صادرة عن شركة أبحاث، لا دليلاً على تحقق تبنٍّ واسع أو إيرادات فعلية من هذا التحول.
السؤال: من يجمع الرسوم؟
تقوم فرضية Citrini على أن القيمة الاقتصادية لترميز الأصول قد تتركز لدى الجهات التي تدير المعاملات أو توفر السيولة والتمويل أو تسويات المدفوعات وسجلات الملكية. ويعرض التقرير مثالاً افتراضياً لسهم مرمّز يمكن استخدامه كضمان لقرض عبر محفظة رقمية، بدلاً من المرور حصراً بالوساطة التقليدية.
لكن التقرير يحذر من افتراض أن هذا النشاط سيقود تلقائياً بيتكوين أو إيثيريوم إلى قمم سعرية جديدة. فارتفاع أحجام التداول أو استخدام الشبكات لا يوضح وحده من يحصل على الرسوم، ولا ما إذا كان حاملو رمز بروتوكول معين يملكون آلية اقتصادية لالتقاط تلك القيمة.
وبهذا المعنى، لا يكفي نمو النشاط على السلسلة لتقييم أي أصل رقمي؛ إذ تبقى بنية الرسوم وتوزيعها والسيولة والحقوق المرتبطة بالرمز عوامل منفصلة.
سلة أسهم وسلة رموز
اقترحت Citrini سلتين للتعرض المحتمل لفكرة الترميز: الأولى تضم شركات مدرجة، والثانية رموزاً رقمية. وفي سلة الأسهم، أشار التقرير إلى Securitize، التي تربط الرموز بالأوراق المالية التي تمثلها، وإلى Coinbase وRobinhood باعتبارهما منصتين قد تستفيدان من نشاط التداول والبنية التحتية.
كما شملت القائمة Circle، على أساس احتمال ارتفاع استخدام USDC في التسويات، وFigure Technology Solutions في الإقراض المرمّز، وSoFi في المدفوعات بالعملات المستقرة، وBullish، مشغل منصة أصول رقمية يعتزم الاستحواذ على مسجل الأسهم Equiniti، بحسب المصدر.
وتجدر الإشارة إلى أن Bullish هي الشركة الأم لـCoinDesk، ناشر المادة المصدرية. كما أن الأسماء الواردة هي اختيارات Citrini وليست توصيات استثمارية من OnChain Times أو دليلاً على تحقيق هذه الشركات مكاسب من الترميز.
أما سلة الرموز فتضمنت Aerodrome وMaple وOndo Finance وPendle وAave وUniswap وEthena، إلى جانب Chainlink وLayerZero وDerive. وتربط أطروحة التقرير بين هذه البروتوكولات وبين مجالات التداول والإقراض والبيانات السوقية وربط الشبكات والمشتقات، إذا انتقلت أصول مالية تقليدية إلى بيئات البلوك تشين على نطاق أوسع.
سيولة مجزأة ومخاطر قانونية
أورد التقرير عدة قيود على هذه الفرضية، منها احتمال توزع السيولة بين شبكات ومنصات متنافسة، والمخاطر الأمنية التي قد تبطئ التبني، والعقبات القانونية أمام منتجات تمنح تعرضاً لسعر سهم من دون ملكية مباشرة أو حقوق تصويت.
ويفرق المصدر بين الأصول المرمّزة التي ترتبط بالأوراق المالية التي تمثلها، والمنتجات الاصطناعية التي تحاكي حركة السعر فقط. وهذا الفرق يؤثر في الحقوق الممنوحة للمستخدم وفي الوضع القانوني للمنتج، ولا يحسمه التشابه في الاسم أو طريقة التداول.
ولا تتضمن المعلومات المتاحة من التقرير أرقاماً تثبت أن الترميز أصبح بالفعل محركاً مادياً لإيرادات الشركات أو البروتوكولات المذكورة. لذلك تبقى القائمة تصوراً للأطراف التي قد تلتقط الرسوم إذا توسع السوق وفق فرضية Citrini، لا دليلاً على أن هذا السيناريو تحقق.
اقرأ أيضاً
- أكثر من 6 ملايين بيتكوين خلف مفاتيح عامة ظاهرة وسط تحذيرات تشفيرية نظرية
- مؤشر الائتمان الصيني يتراجع ويختبر قدرة بيتكوين على الصمود أمام ضغوط الأصول عالية المخاطر
- موجز سوق الأصول الرقمية 21 سبتمبر 2026: بيتكوين عند 81,866.25 دولاراً وBNB تتقدم 2.835%
المصدر
استندت هذه المادة إلى المعلومات المنشورة عبر CoinDesk.
الانضمام إلى المحادثة