رصيد العملات المستقرة البالغ 1.34 مليار دولار على XRPL لا يقيس الطلب الفعلي على XRP
تُظهر بيانات XRPL أرصدة مستقرة كبيرة، لكن العرض القائم وحجم التداول والرسوم والقيمة المقفلة تقيس أشياء مختلفة ولا يمكن دمجها لاستنتاج طلب صافٍ على XRP. ويتوقف الأثر الأكبر المحتمل على استخدام XRP في مسارات الجسر وحجم المخزون الذي يحتفظ به الوسطاء ومزودو السيولة، وهي بيانات لا تعرضها اللوحات الإجمالية.
بلغت قيمة العملات المستقرة المتتبعة على دفتر XRP Ledger نحو 1.338 مليار دولار في 7 أكتوبر/تشرين الأول 2026، وفق بيانات DefiLlama التي أوردها CryptoSlate. لكن هذا الرصيد لا يصلح وحده مقياساً للطلب على XRP: فالعملات المستقرة والأصول المرمّزة يمكن أن تحتفظ بقيمتها الاسمية بأصول أخرى، حتى عندما تتطلب معاملاتها XRP للرسوم أو للاحتياطيات.
لا يعني نمو عرض العملات المستقرة أن المشاركين اشتروا XRP بالقيمة نفسها، كما لا يكشف عن مقدار XRP الذي يحتفظ به الوسطاء أو مزودو السيولة لتسوية الصفقات والمدفوعات.
مقاييس مختلفة لا تنتج رقماً واحداً
شكّلت عملة Ripple USD، أو RLUSD، نحو 93.17% من العملات المستقرة المتتبعة على XRPL في لقطة DefiLlama. وأظهرت اللقطة أيضاً قيمة مقفلة في تطبيقات التمويل اللامركزي بنحو 43.44 مليون دولار، وحجم تداول لامركزي يومي عند 3.91 ملايين دولار، ورسوم شبكة خلال 24 ساعة بقيمة 528 دولاراً.
غير أن هذه الأرقام تقيس جوانب منفصلة من النشاط. فعرض العملة المستقرة رصيد قائم، وحجم التداول يقيس دوران الأصول خلال فترة، والقيمة المقفلة تمثل أصولاً مودعة، بينما الرسوم تكلفة استخدام الشبكة. وخلط هذه الوحدات قد يؤدي إلى عدّ الأصول نفسها أكثر من مرة أو إلى استنتاج صلة لا تثبتها البيانات.
وتختلف بيانات XRPL عن أرقام RLUSD على مستوى الجهة المصدرة. فبحسب أرقام الشفافية التي نشرتها Ripple في 1 أكتوبر/تشرين الأول، بلغ إجمالي RLUSD المتداول عبر الشبكات المدعومة 2.5098 مليار دولار، مقابل 2.6338 مليار دولار من أموال الاحتياطي. لذلك، لا يمثل رقم 1.338 مليار دولار إجمالي معروض RLUSD، بل الأصول المستقرة التي تتبعها اللوحة على XRPL.
رسوم واحتياطيات XRP لا ترتبط بقيمة الأصل المنقول
تتطلب المعاملات على XRPL استخدام XRP للرسوم، كما تتطلب الحسابات والكائنات المؤهلة المسجلة على الدفتر أرصدة احتياطية. ويبلغ الحد القياسي الأدنى للرسم 10 drops، أو 0.00001 XRP، قبل التعديلات المرتبطة بحمل الشبكة. وتُحرق هذه الرسوم، فيما قد تتطلب المعاملات المزدحمة أو الخاصة رسوماً أعلى، وفق المصدر.
وتبلغ الاحتياطيات الحالية 1 XRP لكل حساب، و0.2 XRP عادة لكل كائن مؤهل يملكه الحساب على الدفتر. وترتبط هذه المتطلبات بعدد الحسابات والكائنات، لا بالقيمة الدولارية للأصل الذي يجري نقله. لذلك لا يرفع تحويل أصل مرمّز كبير القيمة رسم XRP تلقائياً بمقدار متناسب مع قيمة التحويل.
يفصل ذلك بين XRP تُستهلك عبر الرسوم، وXRP تُحتجز لتلبية الاحتياطيات أو لتوفير السيولة. الأولى تتبع استخدام الشبكة، أما الثانية فتتوقف على طريقة تشغيل الوسطاء والتطبيقات ومجمعات السيولة.
مسارات الجسر ومخزون السيولة هما الاختبار الأهم
قد يظهر طلب أكبر على XRP عندما يُستخدم جسراً بين أصلين. إذ يمكن لآلية الربط التلقائي على XRPL أن تمر عبر XRP عندما يقدم هذا المسار سعراً أفضل من التداول المباشر بين رمزين صادرين، لكن المسار المباشر أو الجمع بين المسارات يظل متاحاً. ويمكن لمدفوعات العملات المختلفة أيضاً أن تستخدم مسارات تحويل تتضمن XRP.
لكن مرور صفقة عبر XRP لا يثبت نشوء طلب صافٍ جديد عليه. فقد يشتري الوسيط XRP في جهة من العملية ثم يبيعه في الجهة الأخرى، فيما يبقى المتغير غير المقاس هو مقدار XRP الذي يحتفظ به بين الصفقات ومدة بقاء هذا المخزون متاحاً للتنفيذ.
وتوضح مجمعات صانع السوق الآلي، أو AMM، الفرق: فالمجمع الذي يضم XRP يحتفظ بمخزون فعلي منه ما دامت السيولة مودعة، مع قدرة مزودي السيولة على استرداد حصصهم. أما المجمعات التي تضم رمزين صادرين، فيمكنها دعم التداول من دون أن تكون قيمة التداول الرئيسية محتفظاً بها في XRP.
وتدعم أمثلة الأصول المرمّزة هذا الفصل. فقد أُطلق منتج Ondo OUSG على XRPL في يونيو/حزيران 2025 مع استخدام RLUSD للاكتتابات والاستردادات. كما وصفت Ripple في إعلانها عن ZILO وLicuido في أغسطس/آب 2026 RLUSD بأنه الطرف النقدي في معاملات التسليم مقابل الدفع، مع استخدام الصناديق المرمّزة كضمانات.
وفي البرازيل، قالت Ripple في 29 سبتمبر/أيلول 2026 إن مشغل البنية التحتية للأوراق المالية CSD BR سيبدأ بعكس سجلات حصص صناديق BTG Pactual على XRPL. لكن أنظمة CSD BR ستبقى السجل الرسمي للتسجيل والإيداع والتسوية في المرحلة الأولى، فيما يظل الإصدار والتداول الأصليان بين المشاركين المصرح لهم خطوة لاحقة مشروطة بالتحقق من مرحلة النسخ.
قد تزيد هذه الاستخدامات نشاط الشبكة والاحتياج إلى الرسوم والاحتياطيات، لكنها لا تثبت أن القيمة الاسمية للأصول المرمّزة تتحول إلى طلب مماثل على XRP. ويتطلب تقدير ذلك بيانات عن حصة النشاط التي تمر عبر XRP، والأرصدة المودعة في السيولة أو منتجات الإقراض، ومدة الاحتفاظ بها؛ وهي عناصر لا توفرها بيانات عرض العملات المستقرة الإجمالية.
اقرأ أيضاً
- تدفقات العملات المستقرة العابرة للحدود ترتفع إلى 220.3 مليار دولار رغم انكماش سوق الأصول الرقمية
- HIFI تجمع 37 مليون دولار لتوسيع مدفوعات العملات المستقرة وأسواق الأصول المرمّزة
- تدفقات بقيمة 90 مليون دولار إلى صناديق العملات البديلة تضع XRP تحت المجهر
حول المصدر
المعلومات الأساسية في هذا التقرير مأخوذة من CryptoSlate.
الانضمام إلى المحادثة