Ether.fi تفك آخر صلاتها بـ EigenLayer مع انحسار عوائد إعادة التخزين
تعتزم Ether.fi إنهاء آخر ارتباط هيكلي بين رموزها وبروتوكول EigenLayer خلال الربع الحالي، بعدما أزالت إعادة التخزين في أغسطس من رمز weETH المتداول في تطبيقات التمويل اللامركزي. ووفق تقرير نشرته CoinDesk في 28 سبتمبر 2026، كان أقل من 1% من أصول Ether.fi لا يزال معاد التخزين حتى أغسطس، مع توقع إزالة بيانات سحب EigenPod بحلول نهاية العام.
عند إطلاق Ether.fi في 2024، كانت ودائع المستخدمين يعاد تخزينها تلقائياً عبر EigenLayer. أما الآن، فيتطلب التعرض لإعادة التخزين استخدام رمز منفصل مبني على منصة Symbiotic المنافسة. وقال الرئيس التنفيذي للشركة، مايك سيلاجادزه، لـ CoinDesk إن القرار جاء في ظل غياب فرص عائد مجدية ووجود مخاطر يراها المودعون.
الرسوم لا تواكب قيمة الأصول المؤمّنة
تقوم إعادة التخزين على استخدام ETH المودع لتأمين إيثريوم في تأمين خدمات إضافية، مثل طبقات إتاحة البيانات والأوراكل، مقابل عائد إضافي. غير أن هذا العائد لم يتطور، وفق عرض التقرير، بما يكفي لتغطية عائد التخزين الأساسي وإضافة علاوة للمودعين.
وأظهرت بيانات DefiLlama التي استند إليها التقرير أن فئة إعادة التخزين احتوت على 10.02 مليارات دولار في 8 سبتمبر، وحققت 99,977 دولاراً من الرسوم خلال الأسبوع السابق. وفي المقابل، سجلت فئة التخزين السائل 51.87 مليار دولار من الأصول و27.35 مليون دولار من الرسوم خلال الفترة نفسها. وبحسب حساب CoinDesk، حقق التخزين السائل التقليدي رسوماً أعلى بنحو 53 مرة لكل دولار مؤمّن.
هذه المقارنة تلتقط فترة زمنية محددة، ولا تمثل حكماً نهائياً على ربحية جميع البروتوكولات أو الطلب المستقبلي على خدمات إعادة التخزين. لكنها تشير إلى تحدٍ تجاري مباشر: حجم الضمانات لم يتحول حتى الآن إلى رسوم تتناسب معه.
أرباح البروتوكولات بقيت مرتبطة بالتخزين الأساسي
حققت خمسة من أكبر رموز إعادة التخزين السائلة المتبقية — Renzo وKelp وSwell وPuffer Finance وBedrock — إجمالي ربح بلغ 953,350 دولاراً في الربع الثاني من 2026، انخفاضاً من 2.18 مليون دولار قبل ثلاثة أرباع، بحسب CoinDesk.
كما أظهر التقرير أن مكافآت رمز EIGEN لدى بعض المنصات كانت تسجل إيراداً وتكلفة مقابلة بالقيمة نفسها قبل تمريرها إلى المودعين، ما يترك هامشاً معدوماً للبروتوكول. وبحسب هذا العرض، جاءت الأرباح الفعلية لدى بعض الشركات من رسوم التخزين التقليدي الكامنة تحت طبقة إعادة التخزين، لا من إعادة التخزين نفسها.
ولا يعني ذلك أن البنية التقنية توقفت عن العمل. فخدمة EigenDA التابعة لـ EigenLayer تعمل على الشبكة الرئيسية، فيما قالت CoinDesk إن Symbiotic تكاملت مع أكثر من 50 شبكة. لكن قدرة التقنية على العمل تختلف عن قدرة المنتجات المبنية فوقها على توليد نموذج أعمال مستدام.
مخاطر إضافية في الرموز والجسور
سلط استغلال جسر Kelp العابر للسلاسل في 18 أبريل الضوء على مخاطر طبقة المنتج المحيطة بإعادة التخزين. ووفق التقرير، أُنشئت 116,500 وحدة من rsETH غير مدعومة بـ ETH خلال 46 دقيقة، ثم استُخدمت كضمان على Aave لاقتراض ETH.
وقال سيلاجادزه إن المشكلة لم تكن في EigenLayer أو في الرافعة المالية بحد ذاتها، بل في ممارسات أمنية مرتبطة بالجسر. ولم يذكر التقرير وقوع خفض للضمانات ضمن EigenLayer أو تعطل آلية إعادة التخزين نفسها. ومع ذلك، يظل حامل رمز إعادة التخزين السائل معرضاً، بحسب بنية المنتج، لمخاطر العقود الذكية والجسور وآليات التسعير وقواعد الضمانات إلى جانب مخاطر التخزين.
لا يكفي هذا الحادث لتعميم مستوى المخاطر على جميع رموز إعادة التخزين السائلة، كما أن تقديرات الخسائر المحتملة المرتبطة به تتطلب مراجعة مستقلة للبيانات الفنية وبيانات منصات الإقراض.
Ether.fi تتجه إلى البطاقة والاقتراض
توسع Ether.fi نشاطها في بطاقة تتيح الإنفاق مقابل الأصول المشفرة، وسوق اقتراض على Optimism، وخزائن استثمارية. وأضافت الشركة في أغسطس، بحسب التقرير، أسهماً ومعادن مرمزة وقنوات للعملات التقليدية، وتقدم هذا التوجه بوصفه نموذج «بنك رقمي للأصول المشفرة».
وقال سيلاجادزه إن الشركة تتوقع زيادة معدل إيراداتها السنوي بنحو 38% هذا العام، رغم انخفاض إيرادات التخزين وإعادة التخزين 70%. لكن CoinDesk أشارت إلى أن Ether.fi لم تنشر أساساً تفصيلياً لهذا الحساب. وفي المقابل، أظهرت بيانات DefiLlama التي نقلها التقرير انخفاض إجمالي ربح الشركة من 18.71 مليون دولار في الربع الثالث من 2025 إلى 9.99 ملايين دولار في الربع الثاني من 2026. ولا يمثل الرقمان تناقضاً مباشراً، لأن الأول توقع لمعدل إيراد مستقبلي والثاني قياس ربعي لإجمالي الربح.
وانخفضت الأصول لدى EigenLayer إلى 5.10 مليارات دولار، من 22.06 مليار دولار في أغسطس 2025، وفق الأرقام الواردة في التقرير. وتقدم خطوة Ether.fi دليلاً على صعوبة الاعتماد على عوائد إعادة التخزين وحدها، لا دليلاً قاطعاً على فشل التقنية أو على مسار القطاع بأكمله.
اقرأ أيضاً
- تأخر تفعيل أكثر من مليوني إيثريوم في التخزين يجمّد مكافآت بنحو 350 ألف دولار يوميًا
- سبيربنك يعتزم قبول إيثريوم وUSDT كضمان لقروض العملات المشفرة
- شبكة Robinhood تتجاوز إيثريوم وBase في الرسوم خلال يوم واحد
المصدر والمنهج
بُني هذا التقرير على المادة الأصلية المنشورة لدى CoinDesk.
الانضمام إلى المحادثة