انخفضت أسعار هذه الأسهم المالية الثلاثة الرائدة بنسبة تصل إلى 43.5% بسبب مخاوف الائتمان الخاص. إليكم السبب الذي يدفعني لشرائها بكثافة.

مات ديلالو، ذا موتلي فول، الثلاثاء 17 مارس/آذار 2026، الساعة 8:52 صباحًا بتوقيت المحيط الهادئ، قراءة لمدة 5 دقائق. في هذا المقال: تُعدّ شركات بروكفيلد (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: BN)، وبلاكستون (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: BX)، وكي كي آر (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: KKR) من أكبر شركات إدارة الأصول البديلة في العالم. تدير بروكفيلد وبلاكستون أصولًا تزيد قيمتها عن تريليون دولار، بينما أنهت كي كي آر العام الماضي بأصول تُقدّر بـ 744 مليار دولار. تستثمر هذه الشركات في الأسهم الخاصة، والعقارات، والبنية التحتية، والائتمان الخاص. تسببت حالات الإفلاس البارزة لشركتي فيرست براندز وتريكولور، وهما من مقترضي الائتمان الخاص، في أواخر العام الماضي، في مشاكل لشركة بلو آول لإدارة الائتمان الخاص، وأثارت مخاوف من احتمال حدوث موجة من حالات التخلف عن السداد في قطاع الائتمان الخاص. وقد أثر ذلك سلبًا على أسعار أسهم شركات بروكفيلد وبلاكستون وكي كي آر، التي استثمرت بكثافة في الائتمان الخاص. انخفضت أسهم كل من بلاكستون وكي كي آر بنحو 43.5% عن أعلى مستوياتها خلال 52 أسبوعًا، بينما تراجعت أسهم بروكفيلد بنحو 22%. أعتقد أن هذا التراجع فرصة استثمارية، ولهذا السبب قمتُ بزيادة استثماراتي في هذه الأسهم المالية الرائدة. هل سيُنتج الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ أصدر فريقنا مؤخرًا تقريرًا عن شركة غير معروفة على نطاق واسع، تُوصف بأنها "احتكار لا غنى عنه"، تُوفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من إنفيديا وإنتل. تابع القراءة » قلّصت البنوك من إقراضها على مر السنين بسبب اندماج القطاع، وزيادة التنظيم، وارتفاع متطلبات رأس المال. وقد فتح ذلك المجال أمام شركات التمويل غير المصرفية لسدّ هذه الفجوة من خلال الإقراض المباشر للشركات. تميل هذه القروض الخاصة إلى أن تكون أكثر خطورة، ولهذا السبب لا تُقدمها البنوك. بلغت معدلات التخلف عن السداد في صناديق الائتمان الخاص مستوى قياسياً بلغ 9.2% العام الماضي، مقارنةً بمستوى قياسي بلغ 8.1% في عام 2024. ومع ذلك، تتميز هذه الصناديق بمعدلات فائدة أعلى من استثمارات الائتمان الأخرى، مما يعوض المقرضين عن ارتفاع مستوى المخاطر فيها. وقد جمع العديد من مديري الاستثمارات البديلة أموالاً لتنمية محافظهم الاستثمارية في الائتمان الخاص. ويبلغ حجم الأصول المُدارة في هذا القطاع حالياً حوالي 2 تريليون دولار أمريكي، أي ضعف مستوى عام 2020. ويتوقع المحللون أن يتضاعف حجم سوق الائتمان الخاص مرة أخرى بحلول عام 2030 ليصل إلى أكثر من 4 تريليونات دولار أمريكي من الأصول المُدارة. وقد يتفاقم وضع الائتمان الخاص، مما يؤثر على شركات بروكفيلد، وكي كي آر، وبلاكستون. وقد بدأ هذا الوضع يؤثر بالفعل على بلاكستون، التي تدير صندوق ائتمان خاص مفتوح للمستثمرين الأفراد (صندوق بلاكستون للائتمان الخاص أو BCRED). وقد سحب المستثمرون القلقون 3.7 مليار دولار أمريكي من رأس مال الصندوق خلال الربع الأول (1.7 مليار دولار أمريكي صافي عمليات سحب بعد 2 مليار دولار أمريكي من الالتزامات الجديدة). تتمتع بلاكستون بسجل حافل في الاستثمار في الائتمان الخاص. حققت شركة الاستثمار عائدًا سنويًا صافيًا بنسبة 10% منذ أن بدأت الاستثمار في الائتمان الخاص غير المصنف ضمن الدرجة الاستثمارية قبل 20 عامًا، مع خسائر ضئيلة. وهذا يعادل ضعف عائد سوق القروض ذات الرافعة المالية. ويُعزى سجل بلاكستون الحافل بالإنجازات إلى إدارتها حاليًا أصولًا ائتمانية للشركات والعقارات بقيمة 520 مليار دولار، بزيادة قدرها 15% عن العام الماضي، على الرغم من تزايد المخاوف بشأن الائتمان الخاص. وأشارت بلاكستون إلى أن محفظتها في وضع ممتاز، حيث يحقق المقترضون نموًا في الأرباح بنسبة عالية أحادية الرقم في المتوسط، مما يعزز قدرتهم على سداد قروضهم. وهذا ما يدفعني إلى الاعتقاد الراسخ بأن انخفاض سعر سهم بلاكستون يمثل فرصة استثمارية. كما تتمتع بروكفيلد بسجل حافل في الاستثمار في الائتمان. وتُعد أوكتري حجر الزاوية في منصة الائتمان الخاصة بالشركة. وقد استحوذت بروكفيلد على حصة أغلبية في شركة إدارة استثمارات الائتمان الرائدة عام 2019، ثم استحوذت على الحصة المتبقية في أوكتري العام الماضي. عند استثمارها الأولي، وصف بروس فلات، الرئيس التنفيذي لشركة بروكفيلد، شركة أوكتري بأنها "إحدى أفضل منصات الائتمان في العالم". وقد استثمرت بروكفيلد خبرة أوكتري الائتمانية لبناء منصة رائدة من خلال الشراكة مع العديد من مديري الائتمان البارزين الآخرين. واختتمت الشركة العام الماضي بأصول ائتمانية مدارة بقيمة 363 مليار دولار. وترى الشركة أن التوسع المستمر لمنصتها الائتمانية الخاصة يُعد أحد العوامل المحفزة العديدة التي تدفع نمو ربحية السهم بنسبة 25% سنويًا على مدى السنوات الخمس المقبلة.